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养老金资产耗尽风险的识别与控制

作　者: 李盛恺
导　师: 蔡明超
学　校: 上海交通大学
专　业: 金融学
关键词: 养老金资产耗尽风险数学解析蒙特卡洛模拟提取率
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
下　载: 83次
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内容摘要

在退休期间拥有一笔可持续的养老金对每个退休者而言都是非常重要的。而使退休者充分认识到养老金资产所面临的各种风险,并且采取有针对性的措施来控制和降低这些风险更是关乎个人退休生涯,乃至整个社会稳定的重要课题。本文以养老金资产耗尽风险作为研究中枢和切入点,从退休者的角度,同时运用数学解析方法和蒙特卡洛模拟方法对退休阶段养老金资产面临的主要风险源进行了风险识别和风险控制。首先,论文介绍了养老金风险度量工具的发展,养老金资产耗尽风险的定义发展,风险源识别与控制的国内外理论研究,以及国内外养老金风险管理的现状。其次,根据耗尽风险的定义和特点,推导和分析耗尽风险数学解析模型,并运用Excel应用函数具体识别了影响耗尽风险的三类风险源,养老金投资收益率和波动率,养老金提取率以及退休者平均剩余寿命。并且运用统计回归的分析方法得出上述四个因素对耗尽风险的影响敏感性依次为:-0.0523,0.0187,0.0503和0.0173。其中退休者平均剩余寿命是根据2005年中国人口统计数据处理和计算而得。然后,根据风险识别的结果,构建退休者养老金支取模型,运用蒙特卡洛方法探索控制和降低耗尽风险的手段。通过分析不同资产配置,固定和灵活的提取率,不同退休年龄的模拟结果,得出不同投资资产的风险调整收益和波动率综合决定该种资产在资产最优配置中的比例。同时构建依据实际投资表现灵活调整提取率的灵活提取率模型,根据实际情况建立了提取率向上和向下调整的规则,通过模拟分析得出灵活的提取率机制能够显著降低耗尽风险对初始提取率的敏感性,降低耗尽风险的波动率,同时降低养老金平均剩余资产,从而提高养老金的利用率。此外,由于模拟结果表明越晚退休的退休者,其面临的养老金耗尽风险越低,因此可以通过选择不同的退休年龄来对抗长寿风险带来的资产提前耗尽。最后,总结中国养老金风险管理投资产品的现状,并提出个人可以通过配置生命周期基金,购买变动收入年金,提早规划养老金消费水平等方法来控制和降低耗尽风险。本文同时运用数学解析和蒙特卡洛模拟的方法研究了养老金资产的耗尽风险,并提供了直观的养老金资产最优配置以及控制养老金资产耗尽风险的手段,同时为退休者,这一重要投资者群体的投资风险教育提供了理论基础。

全文目录

摘要  5-7
ABSTRACT  7-11
第一章绪论  11-17
  1.1 选题背景与意义  11-15
  1.2 研究内容与方法  15-17
第二章养老金资产耗尽风险的研究综述及国内外发展  17-26
  2.1 养老金资产风险的度量工具及发展  17-18
  2.2 国外养老风险以及养老金资产耗尽风险的研究发展  18-20
  2.3 我国养老金资产耗尽风险的研究现状  20-21
  2.4 其他国家和地区养老保障制度发展和养老金风险管理现状  21-23
    2.4.1 美国  21
    2.4.2 新加坡  21-22
    2.4.3 香港  22
    2.4.4 德国  22-23
  2.5 我国养老保障制度发展和养老金风险管理现状  23-24
  2.6 养老金风险问题研究及发展现状总结  24-26
第三章：养老金资产耗尽风险要素识别  26-38
  3.1 耗尽风险的定义  26
  3.2 耗尽风险解析模型的推导和分析  26-29
    3.2.1 随机现值  26-27
    3.2.2 投资收益率服从对数正态分布  27
    3.2.3 平均剩余寿命服从指数分布  27
    3.2.4 倒数伽马分布  27-29
  3.3 中国退休人员平均剩余寿命数据处理和分析  29-31
    3.3.1 平均剩余寿命  29-30
    3.3.2 投资收益率和波动率  30-31
  3.4 风险要素敏感性分析  31-33
    3.4.1 不同投资收益率及波动率下的养老金耗尽风险  31-32
    3.4.2 不同提取率下，平均剩余寿命和养老金耗尽风险的关系  32-33
  3.5 耗尽风险影响要素回归分析  33-36
    3.5.1 统计回归结果和分析  33-36
  3.6 养老金资产耗尽风险要素识别的总结  36-38
第四章：养老金资产耗尽风险要素控制  38-63
  4.1 养老金支取模型构建  39-40
  4.2 养老金支取模型模拟和分析  40-44
    4.2.1 模拟方法的说明  40-41
    4.2.2 模拟结果分析  41-44
  4.3 美国数据的分析  44-46
  4.4 不同退休年龄的模拟和分析  46-51
    4.4.1 模拟分析结果  47-49
    4.4.2 统计回归分析  49-51
  4.5 调整提取率对于耗尽风险的影响  51-60
    4.5.1 灵活提取率模型构建  51-52
    4.5.2 提取率的调整法则  52-54
    4.5.3 灵活提取率模拟及结果分析  54-57
    4.5.4 不同年龄的提取率分析  57-60
  4.6 养老金资产耗尽风险要素控制的总结  60-63
第五章中国养老金风险管理投资产品的选择建议与展望  63-66
  5.1 个人养老金风险管理投资产品建议  63-64
  5.2 养老金风险管理投资产品的展望  64-66
第六章总结和展望  66-68
参考文献  68-70
附录  70-75
致谢  75-76
攻读硕士学位期间发表的学术论文  76

养老金资产耗尽风险的识别与控制

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