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上市公司大股东行为与股权再融资绩效研究

作 者: 张针针
导 师: 沃健
学 校: 浙江财经学院
专 业: 会计学
关键词: 大股东行为 股权再融资绩效 EVA “隧道挖掘” 内部结构 外部环境
分类号: F276.6;F224
类 型: 硕士论文
年 份: 2009年
下 载: 193次
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内容摘要


Berle和Means(1932)指出现代公司的一个主要特征是所有权和控制权的分离,这个观点促进了公司治理研究中股东和经理人代理问题的发展。La Porta等(1999)对这个观点的普遍性表示怀疑,他们经过考察发现,世界范围内大多数公司的核心代理问题并不是股东和经理人之间的代理问题,而是控制性股东(大股东)和跟随性股东(中小股东)之间的代理问题。本文即从这一角度出发研究我国上市公司股权再融资绩效问题。首先,用经济增加值(EVA)作为衡量指标对我国上市公司股权再融资绩效进行分析,发现我国上市公司股权再融资绩效低下;然后,从理论上分析了大股东行为对股权再融资绩效的影响机理,并利用多元线性回归方法论证了我国公司治理的内部机制和外部机制没有为高股权再融资绩效提供保证;最后,从内部治理与外部环境两个方面提出了改善我国股权再融资绩效的对策和建议。全文除第一章绪论外,共有五章:第二章是理论基础和文献综述。本文的研究建立在三个经典理论之上,一是委托代理理论,二是经济的外部性理论,三是经济利润理论。在文献综述中,主要对股权再融资绩效、大股东对中小股东利益的侵占、EVA理论进行了梳理,并在梳理的基础上对本文所用到的概念作出了界定。第三章揭示我国股权再融资绩效的现状。通过采用在理论上更贴近经济利润的指标EVA来衡量股权再融资绩效的分析,笔者发现我国2002—2004年进行过增发和配股的120家公司的股权再融资资金使用效率不高,说明我国上市公司股权再融资绩效低下。第四章是大股东行为影响股权再融资的理论分析。运用过程分析法,将股权再融资行为看作一项“系统工程”,以再融资行为实施前、实施中和实施后这一时间过程为主线,通过大股东的股权再融资偏好、盈余操纵和“隧道挖掘”行为分析我国股权再融资绩效低下的原因。第五章是我国股权再融资绩效影响因素的实证分析。研究结果表明,第一大股东的持股比例越高,上市公司股权再融资绩效越低,同时发现我国公司治理的内部机制和外部机制没有为高股权再融资绩效提供保证。第六章是改善我国股权再融资绩效的对策和建议。包括调整上市公司股权结构、真正落实股东表决回避制度、完善上市公司再融资规则、大力发展企业债券市场等等。论文的主要贡献如下:第一,本文的研究为进一步认识我国上市公司股权再融资绩效提供了新的理论分析路径和实证数据支持。第二,本文的研究证明,考虑了机会成本的EVA更能真实地衡量股东从上市公司得到的回报,将EVA与资金投入相配比表示股权再融资绩效,在理论上更加科学合理,也更具说服力。第三,本文的研究成果有助于探索抑制大股东在股权再融资过程中的利益侵占行为的对策,为证券监管层和证券交易所制定再融资政策提供支持,从而有利于健全中小投资者的利益保护机制。第四,本文的研究有助于推广EVA理念,促进上市公司改善股权再融资绩效。虽然EVA在学术界受到众多学者的推崇,但是目前为止我国使用EVA管理模式的企业只有十几家,本文试图将EVA理念应用到资金使用效率的评估之中,更加合理地衡量股权再融资资金的使用对价值创造的贡献。

全文目录


摘要  5-7
ABSTRACT  7-10
第一章 绪论  10-14
  第一节 选题背景与研究价值  10-12
  第二节 研究思路与研究内容  12
  第三节 研究方法与创新之处  12-14
第二章 理论基础与文献综述  14-27
  第一节 理论基础  14-17
  第二节 文献综述  17-22
  第三节 概念界定  22-27
第三章 我国股权再融资绩效的现状  27-33
  第一节 样本选取与数据来源  27-28
  第二节 描述性统计分析  28-31
  第三节 EVA 与传统指标衡量结果的比较  31-33
第四章 大股东行为影响股权再融资的理论分析  33-44
  第一节 大股东的股权再融资偏好  33-37
  第二节 股权再融资中的大股东盈余操纵  37-40
  第三节 股权再融资中的大股东“隧道挖掘”行为  40-44
第五章 股权再融资绩效影响因素的实证分析  44-53
  第一节 变量定义与模型设计  44-45
  第二节 研究假设  45-47
  第三节 实证检验结论  47-53
第六章 提高我国股权再融资绩效的对策和建议  53-61
  第一节 优化内部治理结构  53-57
  第二节 完善外部治理环境  57-61
结束语  61-62
参考文献  62-67
附录  67-76
致谢  76-77

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