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时变β系数约束下的动态行业资产配置

作　者: 王冬
导　师: 陈志国
学　校: 河北大学
专　业: 统计学
关键词: 时变 β系数行业资产配置 DCC-MVGARCH模型
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

资产配置是证券投资决策中的首要环节,是整个投资决策过程中最关键的要素,但由于市场容量限制和流动性困境导致大规模的基金在个股投资上趋于分散,而行业内的股票往往同质化倾向比较严重,这就使得行业资产配置的作用显得尤其重要。据国外的实证研究表明,共同基金大部分的收益都可以用行业资产配置来解释,也就是说在成熟市场中行业资产配置在基金的投资组合管理中占据了首要的地位,适时而恰当的行业配置比单个股票选择更具降低风险和增加收益的潜力。本文通过建立DCC(1,1)-MVGARCH(1,1)模型刻画了我国沪深A股市场中各行业指数的时变 β系数,并在时变β系数约束的条件下实现了行业配置过程,研究表明：各行业时变β系数的均值具有趋一性的特征,但从最大值、最小值以及趋势图中可以发现各行业的时变β系数存在着显著的差异,即同一时刻各行业指数波动受到市场整体波动影响的大小是不同的,这证实了在我国进行行业配置的可行性；通过刻画各行业指数系统风险占总风险的比例趋势可以发现各行业系统风险比例平均均值高达82.99%,从整体上看各行业的系统风险比例过高,但各行业系统风险比例的均值及最小值还是存在着较显著的差异,其中采掘、金融、房地产、文化传播以及木材家具行业的平均系统风险比例要低于其他各行业；通过对行业配置的效果检验可以发现进行行业配置可以获得高于市场平均收益率的收益,即超额收益,但从行业配置分散非系统风险的效果来看,其理论上只比投资单个行业平均最多分散17%左右的非系统风险,各行业过高的系统风险比例一定程度上制约了行业配置组合分散风险的效果。因此可以考虑通过适时推出股指期货交易、建立双向交易制度、规范融资融券制度、改革新股发行定价机制、健全上市公司退出机制、优化上市公司的股权结构以及加强市场监管等措施来规避和降低系统风险,从而增加各行业的非系统风险比例,使得行业配置更加有效。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-10
第1章导论  10-17
  1.1 选题背景与研究意义  10-11
    1.1.1 选题背景  10-11
    1.1.2 研究意义  11
  1.2 国内外研究综述  11-16
    1.2.1 国外资产配置理论的研究综述  11-13
    1.2.2 国内资产配置理论的研究综述  13-16
  1.3 本文的内容框架、研究方法与创新点  16-17
    1.3.1 本文的内容框架  16
    1.3.2 本文的主要研究方法  16
    1.3.3 本文的创新点  16-17
第2章相关理论介绍  17-30
  2.1 马柯维茨(Markowitz)的均值-方差模型  17-18
  2.2 威廉·夏普(William Sharpe)的单指数模型  18-22
    2.2.1 单指数模型简介  18-19
    2.2.2 β系数在最优化组合模型中的应用  19-20
    2.2.3 β系数的其他应用范围  20-22
  2.3 时变β系数约束下的资产配置模型  22-30
    2.3.1 β系数的稳定性与时变性分析  22-23
    2.3.2 DCC-MVGARCH模型以及相关模型简介  23-28
    2.3.3 定义DCC-MVGARCH模型下的时变β系数  28
    2.3.4 定义时变β系数约束下的资产配置模型  28-30
第3章实证分析  30-44
  3.1 样本选择与数据定义  30
  3.2 样本数据的描述性统计分析  30-32
  3.3 建立DCC-MVGARCH模型  32-40
    3.3.1 ADF序列平稳性检验  32-34
    3.3.2 各指数收益率序列的单变量GARCH过程  34-38
    3.3.3 建立全A指数与各行业指数间的DCC(1,1)-MVGARCH(1,1)模型  38-40
  3.4 建立时变β系数约束下的动态行业资产配置模型  40-44
    3.4.1 各行业指数的时变β系数的统计特征分析  40
    3.4.2 各行业系统风险占总风险比例的趋势分析  40-42
    3.4.3 时变β系数约束下的动态行业资产配置的效果检验  42-44
第4章结论对策与研究展望  44-46
  4.1 研究结论  44
  4.2 对策建议  44-45
  4.3 研究展望  45-46
参考文献  46-48
附录1 全A指数与各行业指数收益率间动态相关系数的趋势图  48-51
附录2 各行业时变β系数的趋势图  51-54
附录3 各行业系统风险占总风险比例的趋势图  54-57
附录4 系统风险比例存在显著差异的几种行业指数与全A指数收益率间的比较效果图  57-58
附录5 实证过程中相关的Matlab程序  58-59
致谢  59

时变β系数约束下的动态行业资产配置

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